拓邦股份：关上业绩高成长空间　　类别：公司研究机构：中国民族证券有限责任公司研究员：陈伟日期：2015-08-07　　拓邦股份今年以来业绩维持了较慢的快速增长，无论是收益还是净利润都较去年同期明显提高，分别比上年同期提升11.3和23个百分点，业绩快速增长较慢快速增长的原因还包括以下方面：公司大大通过持续优化产品结构、调整客户结构，不断扩大智能控制器应用领域，由此增进了智能控制器收益的较慢增长速度，从去年的13.4%公里/小时至32.7%；获益于锂电池生产能力扩展以及多个销售领域的突破，锂电池销售收入从去年的6.3%提升至今年33.6%；获益于公司持续前进内部管理体系优化以及业务规模效应的显出，销售与管理费用率减少，分别从去年4%上升至3.1%，9.2%上升至8%。　　考虑到以下因素，公司未来业绩快速增长仍具备较高潜力：智能控制器业务方面，未来快速增长潜力来源与产品结构的升级以及国际化，如公司适应环境未来智能家电大大减缓快速增长的趋势，增大对于低毛利率的智能家电控制器的研制与生产，尤其是与庆科合作后，公司智能家居控制器产品的优势将获得增强，未来将会构建加快落地与推展；公司新能源业务也具备较小快速增长空间，如公司新能源的生产能力规模不会随着市场需求的快速增长减缓不断扩大；工业掌控领域，公司近期并购了深圳研控自动化，借以转入了市场容量更大，盈利能力更加强劲的工业掌控市场，未来未来将会通过相互之间技术、产品、客户的协同构建跨越式发展。　　考虑到公司未来业绩高成长潜力大，目前15年PE仅有48倍，在行业中偏高，之后给与增持评级。

　　新宙邦2015年半年报评论：电解液龙头地位巩固，海斯福成业绩亮点　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：皮斌日期：2015-08-10　　事件：8月7日新宙邦公布2015年半年报，公司上半年构建收益3.95亿元，同比快速增长9.1%，归属于上市公司股东净利润4105万元，同比上升39.1%，扣住非后净利润3434.9万元，同比上升46.8%，基本每股收益0.24元。　　评论：　　电容器化学品下降和管理费用减少造成业绩高于预期。公司二季度单季构建收益2.23亿元，同比快速增长13.85%，扣减海斯福并表格收益2225.6万元后，公司收益同比快速增长2.5%，主要不受电容器化学品业务下降影响。

动力电池造就致电解液增长速度较高，竞争更为白热化。上半年公司锂电池化学品业务收入1.70亿元，同比快速增长18.4%，毛利率上升6个百分点至28%。整体看电解液行业不受新能源汽车夹住，快速增长趋势较好，但竞争更进一步激化。

根据工信部统计资料，2015年1-7月，新能源汽车总计生产9.89万辆，同比快速增长3倍，适当动力电池市场需求强大，沦为行业主要快速增长动力。根据高工锂电调研数据，2015年第二季度国内电解液产量为13500吨，同比快速增长35%，增长速度较一季度更进一步减缓。虽然国内电解液行业集中度低，但新能源汽车的发展更有到更加多的企业转入电解液领域，行业内巨头也在不断扩大生产能力，因此未来行业竞争不会更为白热化，价格下降不可避免。公司上半年毛利率大幅度上升也体现了这一点。

考虑到价格下降因素，我们预计公司电解液销量快速增长也在30%以上，合乎行业趋势。据法国著名研究机构AvicenneEnergy咨询公司公布的锂电行业市场分析报告，2014年度新宙邦公司电解液市场占有率大约为15%，名列全球第一。

我们坚信公司作为国内优质的电解液龙头，市场地位巩固，竞争优势显著，终将充份获益新能源汽车行业大发展。　　下游市场需求下滑，电容器化学品收益、毛利率双双上升。上半年公司电容器化学品收益1.86亿元，同比上升12.43%。电子元件行业市场需求下滑，竞争白热化，产品价格下降使得收益和毛利率经常出现了双双上升。

公司在电容器化学品方面早已占有较小市场份额，未来整体空间早已并不大。预计全年电容器化学品将维持弱势。

　　海斯福沦为亮点，并表后将大幅度薄业绩。公司于5月底已完成并表的海斯福化工业绩展现出亮眼，上半年构建收益11863万元，同比快速增长26%，并表格收益2225.6万元，毛利率54.57%，盈利能力引人注目。预计海斯福将超额完成业绩允诺，大幅度变薄公司业绩。

公司聘为海斯福总工曹伟为公司副总裁，双方业务统合将大大强化，未来有一点期望。　　研发和保险费大幅提高使得期间费用率大幅度下降。

报告期内公司销售和管理费用都有有所不同程度下降。管理费用下降显著，一方面收购海斯福中介费用减少较多。

另一方面公司增大了研发投放，研发费用减少1000万左右。预计下半年期间费用不会上升。

　　保持引荐评级。基于公司业务竞争激化造成毛利率大幅度下降，我们上调公司盈利预测，预计2015-2017年公司每股收益分别为0.63、0.94和1.09元，PE分别为55倍、37倍和31倍，海斯福并表后，公司16年业绩将大幅度快速增长，保持引荐评级。

　　风险因素：(1)电解液竞争激化，价格大幅度下降；(2)铝电容器行业持续下滑；(3)新能源汽车推展不约预期。　　振华科技：工业园电子业务持续增长，锂电池业务未来未来将会超强预期　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：鞠厚林，傅楚雄日期：2015-08-28　　核心观点：　　1.事件。　　公司透露半年报，2015年上半年，公司构建营业收入21.45亿元，同比增加8.51%；构建归属于净利润7974.99万元，同比增加10.99%。

上半年构建每股收益0.17元。　　2.我们的分析与辨别。

　　(一)主营保持稳定快速增长，业绩合乎预期。　　2015年上半年，归功于工业园电子业务和通信整机板块业务发力，公司收益小幅减少，毛利率同比百分点上升，归功于费用掌控较好，净利润小幅下跌。总体上看，公司业绩基本合乎预期。　　(二)工业园电子业务持续增长。

　　上半年，工业园电子业务构建营收12.73亿元，同比快速增长9.62%，毛利率还小幅下降1.47%至34.48%。工业园电子业务经过统合，目前是公司的核心主营业务，营收与利润中较小比例来自国防军工和宇航客户。

我国周边局势紧绷，国防军费未来将会长期保持较慢增长速度，军事信息化建设公里/小时，军工元器件国产替代空间极大，在此背景下，公司工业园电子业务将长年共享行业的快速增长机遇，维持较慢的发展。　　(三)锂电池业务将出未来亮点。

　　上半年，集成电路与关键元器件板块，不受锂电池产品结构从数码型改向动力型以及对电力成套产品展开调减影响，板块业务收入和利润阶段性上升，营业收入同比上升4.74%，亏损减少351万元。　　锂电池业务将集成电路板块未来亮点。消费电子行业快速增长上升，公司逐步改向动力电池。

国家对新能源汽车政策反对力度大大增大，新能源汽车获得爆发性快速增长，由此带给动力电池的需拒绝爆增。公司较早于布局，大力拓展大巴、中巴等车型客户，未来将获得较小突破。　　军用动力电池方向，据公司网站透露，公司已为航天某院研发导弹升空动力电池产品，未来未来将会获得突破。

一旦通过军方测试并取得接纳，将给公司新能源业务锦上添花，获取相当可观的收益及利润。　　锂电池业务面对较好的发展形势，未来将爆发性快速增长。　　3.投资建议。　　预计公司15-16年EPS为0.38元和0.50元。

目前股价对应2015年48倍PE。公司主业发展前景较好，将维持较慢快速增长；公司作为中国电子旗下最重要的军工电子平台，有持续统合集团优质资产的潜力，投资价值有较小提高空间，首次给与引荐评级。　　先导股份2015年中报评论：中报业绩合乎预期，锂电池设备业绩高弹性可期　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2015-08-18　　公司近日公布中期报告，业绩合乎市场预期。

公司期内构建营业收入1.92亿元，同比增长速度88.47%，主要归功于锂电池市场需求转入愈演愈烈期以及公司锂电池设备收益贡献率近年大幅度提高。归属于股东净利润总计4622.8万元，同比增长速度103.60%，摊薄EPS为0.69元，基本合乎市场预期。　　内生快速增长务实，锂电池投资大幅度提高必要受益者。锂电池生产设备贡献营业收入1.17亿元，同比增长速度235%；光伏设备期内贡献6127万元，同比快速增长10%。

全球锂电池生产焦点向中国移往趋势显著，2014年中国占有全球锂电池产业27%的市场份额。我们预计，锂电池市场需求在2020年未来将会超过72GWh，行业投资规模未来将保持高位。此外，国内锂电池生产较低自动化亲率造成了在国际同行前缺少规模优势及成本优势。

随着国内锂电池市场竞争激化，提高自动化亲率具备迫切性和现实性。公司作为国内行业领导者未来将会首度获益，未来业绩弹性空间极大。

　　外延急剧前进，挥待继续执行订单增长速度明显。上半年期末，公司在继续执行订单为7.62亿元，同比低增长速度为下半年业绩弹性获取了扎实确保。

此外，公司长年发展思路清晰，通过与IBM合作创建先导云布局工业4.0产业链。未来未来将会与现有业务构成协同效应同时更进一步关上发展空间。　　盈利预测与投资评级。

公司外延发展急剧前进，现构成薄膜电容、光伏、锂电池生产设备领域的较好布局。国内锂电池市场需求转入愈演愈烈期，锂电池生产设备具备极大进口替代市场需求，公司作为国内行业龙头未来将会借此获益。我们预测公司2015-17年EPS分别为2.03/3.79/6.17，对应PE为85.55/45.89/28.22倍。

寄予厚望公司长年发展逻辑，给与购入评级。　　风险因素：锂电池生产设备行业竞争激化；行业市场需求并未超过预期水平。

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